廣州普邦園林股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“普邦園林”)去年12月公告，因發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)而停牌。公司的資產(chǎn)重組行為引發(fā)了機(jī)構(gòu)的強(qiáng)烈關(guān)注。停牌期間，多家機(jī)構(gòu)上門實(shí)地調(diào)研，安信證券、東北證券、國(guó)泰君安等分析師紛紛發(fā)布研究報(bào)告。作為一家園林工程類的中小板企業(yè)，普邦園林的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為何會(huì)吸引機(jī)構(gòu)的注意，分析師眼中的普邦園林又是怎樣的呢？

　　并購(gòu)持續(xù)推進(jìn)

　　產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)日益加強(qiáng)

　　資料顯示，普邦園林主要從事園林工程施工、園林景觀設(shè)計(jì)、苗木種植生產(chǎn)以及園林養(yǎng)護(hù)。去年12月8日晚，公司公告稱，因籌劃重大事項(xiàng)公司股票9日起停牌。去年12月22日晚，公司再發(fā)公告，確認(rèn)重大事項(xiàng)為發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。

　　公司的停牌引發(fā)了機(jī)構(gòu)的關(guān)注，去年12月至今的一個(gè)多月時(shí)間，已經(jīng)有三批機(jī)構(gòu)先后主動(dòng)與公司進(jìn)行了溝通。對(duì)普邦園林此次的收購(gòu)擴(kuò)張的方向表示出了興趣。對(duì)此，普邦園林表示，公司非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)會(huì)繼續(xù)往外擴(kuò)張，另外會(huì)向環(huán)保方向發(fā)展。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，只要政府有法條規(guī)定必須按照一定技術(shù)或程序去做，那環(huán)保市場(chǎng)將非常巨大。公司還預(yù)計(jì)，類同行業(yè)的并購(gòu)估計(jì)明年能占收入的10%，他們?cè)鏊倩緯?huì)比母公司快一些。

　　此前，普邦園林長(zhǎng)期聚焦于地產(chǎn)園林行業(yè)，是該細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，其原商業(yè)模式為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商提供園林景觀施工服務(wù)賺取利潤(rùn)(采購(gòu)原材料—按圖紙施工—項(xiàng)目結(jié)算回款)，但是近年來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降，人力成本上升使得原有模式的可持續(xù)性受到周期性挑戰(zhàn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存在一定的波動(dòng)。

　　公司為應(yīng)對(duì)行業(yè)生態(tài)變革，進(jìn)行了積極的戰(zhàn)略調(diào)整。確立了未來(lái)主攻的兩大方向：一是確立“以地產(chǎn)園林為主，市政、旅游園林兩翼齊飛”的戰(zhàn)略定位；二是打造設(shè)計(jì)平臺(tái)，嘗試“設(shè)計(jì)+施工一體化服務(wù)”的新盈利模式。

　　新涉入的市政工程領(lǐng)域與地產(chǎn)園林最大的不同在于該業(yè)務(wù)系統(tǒng)中新增地方政府參與者。由于近年來(lái)，地方政府舉債投資量較大，導(dǎo)致負(fù)債率較高。為緩解地方政府資金壓力，普邦園林主要采取PPP模式發(fā)力市政園林領(lǐng)域。2014年5月，公司簽署《淮安市白馬湖森林公園項(xiàng)目PPP合作協(xié)議》，開(kāi)啟市政園林行業(yè)PPP模式的第一單，該模式不但解決政府資金問(wèn)題，還保障公司項(xiàng)目回款。普邦園林在接待廣發(fā)證券調(diào)研時(shí)稱，公司有意復(fù)制PPP模式，最近在收購(gòu)擁有較好技術(shù)的公司。

　　另外，在原有商業(yè)模式下，普邦園林主要以園林施工為主。由于施工環(huán)節(jié)處于行業(yè)中游，其附加價(jià)值較低。向園林景觀設(shè)計(jì)端延伸，分享高附加值也是公司商業(yè)模式演進(jìn)方向之一。

　　目前，公司通過(guò)自建和收購(gòu)設(shè)計(jì)院的方式，獲取設(shè)計(jì)人才，構(gòu)建業(yè)務(wù)關(guān)鍵資源，實(shí)現(xiàn)盈利模式從單純依賴施工服務(wù)到設(shè)計(jì)+施工一體化服務(wù)的進(jìn)化，打開(kāi)新的交易空間(可承接單純的設(shè)計(jì)項(xiàng)目和設(shè)計(jì)+施工總承包項(xiàng)目)。公司現(xiàn)已經(jīng)設(shè)立總部、北京、上海、成都四家設(shè)計(jì)院，并且完成對(duì)城建達(dá)設(shè)計(jì)院、泛亞環(huán)境的收購(gòu)，初步具備提供全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的能力，實(shí)現(xiàn)向園林行業(yè)前端延伸。

　　成本控制是維持園林工程企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵，降低原材料的采購(gòu)成本也是公司商業(yè)模式可演進(jìn)的方向。2014年9月，普邦園林通過(guò)IPO募投建造陽(yáng)春3400畝和四會(huì)699畝的苗木基地正式投入產(chǎn)出，公司的苗木自給率逐步提高，采購(gòu)成本得到有效控制。

　　此次，普邦園林通過(guò)非公開(kāi)融資10.5億元，募投佛山市政項(xiàng)目、建設(shè)運(yùn)營(yíng)中心和苗木基地，加速商業(yè)模式演進(jìn)。國(guó)泰君安分析稱，公司遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2014年、2015年每股收益將達(dá)到0.74元和1.00元。

　　董事長(zhǎng)自掏腰包

　　參與定增彰顯信心

　　除了公司積極的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型外，董事長(zhǎng)自掏腰包參與定向增發(fā)也是分析師看好普邦園林的重要原因之一。信息顯示，在本次停牌前，普邦園林剛剛完成一輪增發(fā)，公司成功以13.01元股的價(jià)格向7名投資者發(fā)行8473萬(wàn)股股票募集資金凈額10.6億元。其中，大股東涂善忠參與認(rèn)購(gòu)10%，鎖定期3年。

　　安信證券表示，董事長(zhǎng)參與定增認(rèn)購(gòu)彰顯其長(zhǎng)期信心?？紤]到公司在未來(lái)一年將有為增發(fā)股東獲取合理回報(bào)的“責(zé)任”，預(yù)計(jì)后續(xù)動(dòng)力將增強(qiáng)。東北證券也認(rèn)為，定增的完成，大幅增強(qiáng)了公司的資金實(shí)力，對(duì)公司未來(lái)項(xiàng)目快速落地和業(yè)績(jī)釋放起到了積極作用。

　　安信證券稱，目前我國(guó)園林行業(yè)尚處于高度分散狀態(tài)，上市園林公司憑借資金和品牌優(yōu)勢(shì)通過(guò)擴(kuò)張快速提高市場(chǎng)占有率將是未來(lái)幾年園林行業(yè)的重要趨勢(shì)。普邦園林具有較好業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，未來(lái)通過(guò)并購(gòu)將進(jìn)一步增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，建議投資者積極關(guān)注。