長城證券近日發(fā)布普邦園林(002663)的研究報告稱，公司是園林板塊中最為穩(wěn)健的標的，業(yè)務以地產園林為主，項目回款質量顯著優(yōu)于其他上市園林公司?？紤]到回款擔憂已成為壓制園林股估值的核心因素，公司的穩(wěn)健經營更顯可貴，理應享受一定的估值溢價。預測公司2013-2015年EPS分別為0.56元、0.74元和1元，對應當前股價PE分別為25倍、19倍和14倍，維持“強烈推薦”評級。

　　地產園林平穩(wěn)增長。公司堅持大客戶戰(zhàn)略，跟隨萬科、保利等地產龍頭實現(xiàn)跨區(qū)域擴張，上半年華東、華中、西南等區(qū)域增長顯著，預計Q3地產園林收入增速在30%左右，高于下游地產銷售增速。公司核心客戶涵蓋多個“國內50強”地產商，在下游景氣回落背景下，跟隨核心客戶實現(xiàn)擴張的成長路徑更為穩(wěn)健。考慮到下游集中度提升且地產公司逐步收縮配套服務商的數(shù)量，公司將憑借優(yōu)秀的設計能力和深厚的客戶基礎脫穎而出，市場份額有望穩(wěn)步提升。

　　旅游園林發(fā)展迅猛。公司旅游園林客戶包括融匯、長隆、雅居樂等，上半年收入同比增長116%，遠超地產園林增速，為公司業(yè)績增長釋放彈性。目前重慶融匯項目穩(wěn)步推進，福州桂湖項目和濟南融匯項目尚未開工，考慮到框架協(xié)議金額巨大（3年13億），后續(xù)項目的落地將推動旅游園林業(yè)務快速增長。

　　市政園林蓄勢待發(fā)。由于市政項目多以BT墊資形式開展，公司對待市政園林業(yè)務相對謹慎，項目多以短平快（1-2億）的進度款項目為主。公司在手資金13.8億元（13年中報），無銀行借款，未來增加長短期借款提升杠桿的空間較大?？紤]到資金是市政園林項目最重要的“產能”，而公司坐擁豐富“產能”，未來業(yè)務具備巨大的提升空間。

　　股權激勵授予完成。公司完成股權激勵的首次授予（2013年9月25日），向中高層管理人員和技術人員（195人）授予標的股票1393萬股（占公司股本的2.49%），行權價格為14.68元，未來5年攤銷期權費用為6158萬元。此次激勵計劃覆蓋面廣，涵蓋總經理、副總經理、財務總監(jiān)以及業(yè)務核心骨干人員，未來公司管理層與二級市場投資者利益高度一致，業(yè)績釋放的動力充分。未來三年（2013-2015）期權攤銷費用分別為747萬元、2550萬元和1692萬元，對應當前股本（5.6億股）折合EPS分別為0.01元、0.05元和0.03元，對公司整體業(yè)績影響有限。