退市16年后，匯綠生態(tài)重新上市終于迎來(lái)臨門一腳。

　　11月14日晚間，公司發(fā)布關(guān)于股票重新上市的提示性公告，公司重新上市日期定為11月17日，證券代碼為 001267。值得注意的是，公司一連披露了高達(dá)24項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)提示，在投行人士看來(lái)，不排除這是對(duì)于重新上市股資金炒作熱的某種對(duì)沖，提倡市場(chǎng)理性投資。

　　恢復(fù)上市

　　根據(jù)《深圳證券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法》（2020年修訂），公司股票重新上市首日的開(kāi)盤參考價(jià)原則上為公司股票在股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)等證券交易場(chǎng)所的最后一個(gè)轉(zhuǎn)讓日的成交價(jià)。按照此規(guī)定，匯綠生態(tài)首日參考價(jià)格為3.91元/股，公司股票重新上市首日不設(shè)漲跌幅限制。

　　實(shí)際上，此前的11月10日晚，深交所就已經(jīng)發(fā)布公告，匯綠生態(tài)將于11月17日重新上市，證券代碼為“001267”，股票簡(jiǎn)稱為“匯綠生態(tài)”。

　　當(dāng)時(shí)，匯綠生態(tài)表示，自2005年終止上市以來(lái)，公司通過(guò)破產(chǎn)重整減輕了債務(wù)負(fù)擔(dān)，并吸引有實(shí)力的重組方通過(guò)重大資產(chǎn)重組為公司注入可持續(xù)盈利的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使公司恢復(fù)了盈利能力；通過(guò)股權(quán)分置改革使公司非流通股份獲得了流通權(quán)，消除了公司股權(quán)性質(zhì)差異。

　　資料顯示，2014年，掛牌公司實(shí)施破產(chǎn)重整，匯綠園林原全體股東作為重組方，將匯綠園林100%股權(quán)分次注入公司，并成為其全資子公司。2016年5月，重組實(shí)施完成，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為園林工程施工、園林景觀設(shè)計(jì)及苗木種植等。因此，市場(chǎng)認(rèn)為，公司退市后，通過(guò)一系列操作將匯綠園林裝入公司，從而實(shí)現(xiàn)實(shí)際控制人、主營(yíng)業(yè)務(wù)的變更，達(dá)到了重新上市的標(biāo)準(zhǔn)，最終得以回歸A股。

　　從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，匯綠生態(tài)主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為平穩(wěn)。公司2018年至2020年及2021年上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74143.54萬(wàn)元、76904.44萬(wàn)元、81425.64萬(wàn)元、33082.76萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)分別為8991.52萬(wàn)元、8849.73萬(wàn)元、8990.23萬(wàn)元、3823.93萬(wàn)元。

　　從最新披露的股東情況來(lái)看，部分非國(guó)有法人單位終于迎來(lái)曙光。其中，寧波匯寧、寧波同協(xié)、寧波金投等投資類公司對(duì)匯綠生態(tài)的持股比例在4%到20%之間。此外，部分個(gè)人股東也有望將迎來(lái)持股的高光時(shí)刻。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　梳理來(lái)看，A股至今共有3只重新上市的股票，即之前的二重重裝、長(zhǎng)航油運(yùn)，以及最新的匯綠生態(tài)。其中，二重和長(zhǎng)油均為國(guó)企，匯綠生態(tài)則是民營(yíng)企業(yè)。

　　由此，匯綠生態(tài)即將重新上市，成為退市新規(guī)實(shí)施以來(lái)首家重新上市的公司和A股市場(chǎng)第三家重新上市的公司。按照市場(chǎng)認(rèn)識(shí)的看法，這或?qū)橐蛱潛p退市的公司積極提高質(zhì)量提供正向激勵(lì)，有望激勵(lì)更多退市企業(yè)聚焦主業(yè)改善經(jīng)營(yíng)，提升發(fā)展的質(zhì)量和效益，然后再爭(zhēng)取重新贏得資本市場(chǎng)青睞。

　　不過(guò)值得注意的是，二重和長(zhǎng)油時(shí)通過(guò)債務(wù)重組等方式，令企業(yè)自身恢復(fù)了造血能力，而匯綠生態(tài)是在老三板實(shí)現(xiàn)了實(shí)際控制人、主營(yíng)業(yè)務(wù)雙變化，以一種“借殼”的方式重新上市。

　　從二重和長(zhǎng)油恢復(fù)上市后股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，首日都遭到了資金的瘋狂炒作。而在14日晚間，匯綠生態(tài)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示就高達(dá)了24項(xiàng)之多，包括市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀政策變化風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)資質(zhì)和業(yè)務(wù)許可證未能取得或存續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)、工程合同不能持續(xù)獲取的風(fēng)險(xiǎn)等。

　　以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~較低引起的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為例，最近三年及一期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2,179.27萬(wàn)元、11,380.11萬(wàn)元、5,236.64萬(wàn)元和-9,622.10萬(wàn)元。

　　從產(chǎn)業(yè)特征來(lái)看，園林綠化行業(yè)為資金密集型行業(yè)，園林工程施工業(yè)務(wù)具有“前期墊付、分期結(jié)算、分期收款”的特點(diǎn)，在項(xiàng)目投標(biāo)過(guò)程中需支付投標(biāo)保證金，在工程實(shí)施過(guò)程中，需要墊付工程周轉(zhuǎn)資金及質(zhì)量保證金等相應(yīng)款項(xiàng)，但工程款結(jié)算系按照合同約定比例與發(fā)包方分期辦理，分期收款，因此結(jié)算與資金支付不同步，前期墊付資金較多。同時(shí)，BT項(xiàng)目通常采用在工程建設(shè)期間全墊資，在建設(shè)完成進(jìn)入回購(gòu)期后再分期收回工程款及相關(guān)利息，結(jié)算與前期付款的時(shí)間間隔更長(zhǎng)，且BT項(xiàng)目普遍規(guī)模較大，導(dǎo)致建設(shè)期墊付資金規(guī)模更大。