公司主營業(yè)務(wù)“生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)+園林景觀”,近年業(yè)績穩(wěn)步增長。公司從事生態(tài)景觀工程施工,以生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)業(yè)務(wù)和園林景觀業(yè)務(wù)為核心業(yè)務(wù)。2015年1-9月收入/歸母凈利潤4.13/0.76億元,2012-2014年營收、歸母凈利CAGR為25.55%/23.41%。公司實際控制人為王迎燕和徐晶夫婦,發(fā)行前持股比例70.15%。

　　核心業(yè)務(wù)外部環(huán)境良好,國家政策鼓勵引領(lǐng)行業(yè)擴(kuò)張。近年來水土保持投資力度明顯加大,2009至2013年水土保持及生態(tài)環(huán)境保護(hù)完成投資共計489.00億元,年均97,80億元,預(yù)計未來每年將達(dá)140.83億元。濕地保護(hù)十二五預(yù)計投資129.39億元,各類濕地項目738個。

　　地產(chǎn)景觀市場容量穩(wěn)步增長,旅游投資助推市場擴(kuò)容。按10%的增長率保守估計,2015年地產(chǎn)景觀領(lǐng)域市場規(guī)模將達(dá)1,045.40億元。同時旅游業(yè)迅速發(fā)展,2014年旅游業(yè)實際完成投資7053億元,同比增長32%,預(yù)計未來三年我國旅游業(yè)投資將超過3萬億元,有望主推景觀市場擴(kuò)容。

　　公司競爭優(yōu)勢:擁有雙甲資質(zhì),專業(yè)能力領(lǐng)先,設(shè)計施工一體化服務(wù)能力逐漸提升。公司業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富、專業(yè)技術(shù)領(lǐng)先:截至2015年12月公司已獲得發(fā)明專利5項、實用新型專利22項,外觀設(shè)計專利1項,在所屬領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位;公司擁有城市園林綠化企業(yè)一級資質(zhì)和風(fēng)景園林工程設(shè)計專項甲級資質(zhì)的“雙甲”資質(zhì);伴隨著公司技術(shù)水平、設(shè)計能力和施工能力的提升,公司一體化能力逐漸提升,并已承接了多個設(shè)計施工一體化工程,金額累計達(dá)4.85億元。

　　公司未來成長驅(qū)動因素:強(qiáng)化四位一體經(jīng)營模式,全國擴(kuò)張大幕即將拉開。(1)加強(qiáng)研發(fā)能力,延伸產(chǎn)業(yè)鏈,強(qiáng)化設(shè)計、施工、苗木種養(yǎng)和園林養(yǎng)護(hù)一體化的“四位一體”經(jīng)營模式:對內(nèi)加大科研經(jīng)費(fèi)投入,提升技術(shù)水平;對外收購兼并對公司業(yè)務(wù)具有顯著互補(bǔ)性和支持性的企業(yè)、資產(chǎn)或技術(shù)標(biāo)的。(2)全國擴(kuò)張加速推進(jìn):未來公司將立足長三角基地,全面加強(qiáng)向二三線城市的跨區(qū)發(fā)展力度,伺機(jī)切入一線城市的高端工程和設(shè)計市場。(3)注重人才管理:通過多渠道獲取人才,科學(xué)管理培養(yǎng),滿足公司人才發(fā)展需要。

　　合理估值區(qū)間73.6-82.8元:我們預(yù)計公司2015-17年EPS分別為1.84/2.26/2.73元。參照行業(yè)可比公司,我們認(rèn)為可給予公司2015年40-45PE,合理價值區(qū)間為55.2-64.4元。發(fā)行價31.82元,對應(yīng)15-17年P(guān)E為17/14/12X.合理漲幅73%-102%。