東方園林公司凈利潤同比增長11.49%,略低于預(yù)期。

　　公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.96億元,同比增長7.45%,實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.57億元,同比增長11.49%,實現(xiàn)EPS0.36元,略低于預(yù)期。

　　公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.60億元,同比增長7.22%,實現(xiàn)實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4.32億元,同比增長29.08%,繼續(xù)保持加速態(tài)勢。

　　生態(tài)濕地業(yè)務(wù)快速增長,凈利率小幅提升。

　　公司主動放緩市政園林及地產(chǎn)景觀業(yè)務(wù),其收入分別下降6.42%和71.19%,但同期公司加大生態(tài)濕地業(yè)務(wù)拓展力度,收入從去年同期的213萬元大幅增加至1.77億元。而得益于毛利率提升和管理費用率下降,公司14Q2凈利率達到24.85%,創(chuàng)歷史新高,并帶動公司14H1凈利率小幅提升至15.63%,考慮到結(jié)算進度,我們預(yù)計后期凈利率仍將繼續(xù)保持上行態(tài)勢。

　　結(jié)算回款速度加快,收現(xiàn)比明顯提升。

　　公司繼續(xù)大力改善資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu),14H1完成工程結(jié)算12.84億元,同比增長10.98%,完成回款12.03億元,同比增長56.03%,并由此帶動收現(xiàn)比從13H1的38%上升至58%,創(chuàng)近5年同期最好水平。我們認為隨著公司持續(xù)加大存貨結(jié)算和應(yīng)收款催收力度,后期現(xiàn)金回款有望繼續(xù)改善。

　　估值:目標(biāo)價28.8元,維持買入評級。

　　我們28.80元目標(biāo)價不變(基于瑞銀VACM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型,WACC為9.0%),繼續(xù)給予“買入”評級。