棕櫚園林14億定增的發(fā)行對象引起市場的關(guān)注。

　　除關(guān)聯(lián)方認(rèn)購6成外，此次定增還吸引了包括萬達(dá)董事王思聰控股的達(dá)德厚鑫，國資委背景的安糧控股、華興潤福，自然人張春燕、張輝也與棕櫚園林或其股東有著密切的關(guān)系。

　　而這也被市場人士解讀為，棕櫚園林將與發(fā)行對象在地產(chǎn)園林、市場園林等業(yè)務(wù)上展開合作。同時(shí)，有投資者質(zhì)疑，16元/股的價(jià)格發(fā)行價(jià)太低，今年3月底創(chuàng)下的近年最低價(jià)16.01元/股都比發(fā)行價(jià)高，存在利益輸送嫌疑。

　　而顯然，在行業(yè)第二高負(fù)債率的壓力下，轉(zhuǎn)型市政園林的棕櫚園林，對資金的渴求甚于往常。

　　定增疑似另類股權(quán)激勵(lì)

　　5月26日，棕櫚園林發(fā)布非公開發(fā)行方案，擬以16.00元/股的價(jià)格，向多名發(fā)行對象定向增發(fā)8812.5萬股，總共募資14.1億，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充流動資金。

　　公告顯示，棕櫚園林本次非公開發(fā)行的對象共有9名，分別為吳桂昌、賴國傳、棲霞建設(shè)(600533,股吧)、廣東輝瑞投資、張輝、張春燕、達(dá)德厚鑫、安糧控股和華興潤福，全部以現(xiàn)金認(rèn)購，認(rèn)購股份鎖定期為36個(gè)月。

　　而其中多名發(fā)行對象為棕櫚園林關(guān)聯(lián)方，此次增發(fā)也被一些市場人士認(rèn)為是“另一種形式的股權(quán)激勵(lì)”。

　　據(jù)理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，共有4名發(fā)行對象為棕櫚園林的關(guān)聯(lián)方，共包攬了此次定增股份的62.41%。

　　其中，棕櫚園林實(shí)際控制人之一的吳桂昌擬認(rèn)購750萬股定增股份。公司第二大股份，總經(jīng)理賴國傳擬認(rèn)購1250萬股，第三大股東，上市公司棲霞建設(shè)擬認(rèn)購1000萬股。而棕櫚園林高管團(tuán)隊(duì)持股的廣東輝瑞投資擬認(rèn)購2500萬股，占增發(fā)股份的28.37%。

　　廣東輝瑞投資成立于今年5月12日，注冊資本為1億元。目前，廣東輝瑞投資共有12名自然人股東，其中，林從孝、林彥、丁秋蓮持股分別達(dá)到58%、12%、4%，位列前三大股東。同時(shí)，林從孝等三人也分別為棕櫚園林第五、第九和第十大股東，三人均為棕櫚園林董事會成員。

　　廣東輝瑞投資其余幾名股東同樣與棕櫚園林有著緊密聯(lián)系，例如胡永兵為公司董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)，巫欲曉為公司副總經(jīng)理，馮玉蘭棕櫚園林證券事務(wù)代表，9人均為棕櫚園林現(xiàn)任高管。

　　“高管團(tuán)隊(duì)定增前夕組建公司參與公司的定增，可以看成是另一種股權(quán)激勵(lì)。”深圳一位投行人士介紹，“另一方面也體現(xiàn)對公司未來的信心。”

　　不過也有投資者表示，16元/股的價(jià)格認(rèn)購價(jià)太低，今年3月底創(chuàng)下的近年最低價(jià)16.01元/股都比認(rèn)購價(jià)高，存在利益輸送嫌疑。

　　戰(zhàn)略投資者或?yàn)闃I(yè)務(wù)鋪路

　　另外，深圳建筑行業(yè)分析師提醒記者，“其余幾名發(fā)行對象也是各有來頭，未來可能會與公司發(fā)生業(yè)務(wù)往來。”具體來看，發(fā)行對象中，張輝、張春燕、達(dá)德厚鑫、安糧控股、華興潤福未持有公司股份，定增方案認(rèn)定與棕櫚園林不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　其中，張輝為北京瑞華棕櫚投資股份有限公司控股股東、實(shí)際控制人，持有其50%股份。雖然，瑞華棕櫚投資與棕櫚園林并無股權(quán)方面的聯(lián)系，但公司名稱中的“棕櫚”二字也讓市場產(chǎn)生一定的疑惑。

　　工商資料顯示，瑞華棕櫚投資成立于2013年12月24日，注冊資本為1億元，其余兩名出資人為巫欲曉、賴國傳。其中，賴國傳為棕櫚園林第二大股東，巫欲曉則為棕櫚園林副總經(jīng)理。而瑞華棕櫚投資的法人代表在今年的5月21日才由巫欲曉變更為張輝。

　　棕櫚園林證券部人士介紹，“張輝確實(shí)與公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，他這次也是以個(gè)人名義投資。”

　　張春燕旗下?lián)碛卸嗉曳康禺a(chǎn)、股權(quán)投資、園林建設(shè)工程公司，其中張春燕完全控股的上海敬潤園林建設(shè)工程近年來向棕櫚園林提供工程施工服務(wù)。

　　公告顯示，2013年，敬潤園林與棕櫚園林發(fā)生的重大交易金額為8153.15萬，占同類交易金額的2.87%，2014年1-4月，兩者重大交易金額為80.82萬。

　　去年10月，棕櫚園林?jǐn)M收購敬潤園林51%的股權(quán)，收購價(jià)格未定。

　　達(dá)德厚鑫成立于2013年11月，自然人王思聰100%控股。而王思聰另一個(gè)身份，市場也不陌生，即為萬達(dá)集團(tuán)董事。

　　而安糧控股、華興潤福背后則為安徽國資委和福建國資委。

　　上述建筑行業(yè)分析師介紹：“此次棕櫚園林發(fā)行對象有三類，第一類公司股東、高管或疑似股東，第二類是地產(chǎn)、工程領(lǐng)域公司，第三類是國資委旗下公司。后兩類戰(zhàn)略投資者未來可能與棕櫚園林在地產(chǎn)園林、市政園林等業(yè)務(wù)上合作。”

　　實(shí)際上，此次發(fā)行對象中，棲霞建設(shè)為棕櫚園林第三大股東，自棲霞建設(shè)成為公司股東后，兩者的關(guān)聯(lián)交易便一直存在。2012年、2013年和2014年1-4月棲霞建設(shè)與棕櫚園林的關(guān)聯(lián)交易金額分別為1967.82萬、1.21億和898.32萬。

　　上述證券部人士表示，“只能說未來不排除會與發(fā)行對象進(jìn)行深入合作。”

　　行業(yè)第二高負(fù)債率

　　棕櫚園林2010年6月登陸中小板，2010年至2013年，棕櫚園林的營業(yè)收入由12.90億增長至42.97億，凈利潤由1.68億增長到3.99億，復(fù)合增長率分別達(dá)到49.35%、33.42%。

　　不過，棕櫚園林的資產(chǎn)負(fù)債率也在不斷的上升，2010年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為24.10%，然而到了今年1季度，棕櫚園林的資產(chǎn)負(fù)債率已上漲到62.67%，在7家園林工程上市公司中，僅有綠大地(002200,股吧)的負(fù)債率高于棕櫚園林，而普邦園林(002663,股吧)的資產(chǎn)負(fù)債率只有為32.63%。

　　棕櫚園林先后于2012年3月和2014年發(fā)行7億公司債和2億的短期融資債。目前，棕櫚園林負(fù)債合計(jì)達(dá)到44.58億，其中，流動負(fù)債32.46億元，短期借款7.66億，而公司賬上貨幣資金僅為6.65億。

　　2013年棕櫚園林財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到0.95億元，占同期凈利潤比例為24%，同樣在7家園林工程上市公司僅次于綠大地。

　　“棕櫚園林在2011年時(shí)開始發(fā)展市政園林業(yè)務(wù)，因?yàn)椋禺a(chǎn)園林受地產(chǎn)調(diào)控影響，而且市政園林的毛利率也比地產(chǎn)園林高5-10個(gè)百分率。但是市政園林業(yè)務(wù)需要提前墊資，對資金要求比較大，這也造成了棕櫚園林在資金上的困局。”一位長期跟蹤過棕櫚園林的分析師解釋。

　　目前，Wind數(shù)據(jù)顯示，棕櫚園林2013年的銷售毛利率為23.36%，在7家園林工程上市公司中，僅高于綠大地。

　　棕櫚園林證券部人士表示，“目前，市政園林業(yè)務(wù)占比為10%，未來幾年的目標(biāo)是要達(dá)到30%。此次增發(fā)募集能夠改善公司資本結(jié)構(gòu)，滿足公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張，特別是市政園林所需的資金。”