背靠大樹好乘涼。傍上幾個大客戶，業(yè)績就會多幾分保障。上證報記者注意到，近期證監(jiān)會披露的IPO預披露名單中，就有文科園林這一案例。2011年至2013年，公司前五大客戶對其貢獻的營收分別占當期公司總營收的50%以上，其中包括恒大地產、萬達集團及萬科集團等知名房企。不過，一旦這些大客戶流失，后果也是不言而喻。因此，對過于依賴大客戶可能存在的風險也不可不防。

　　營收：恒大地產貢獻超三成

　　招股書顯示，文科園林是一家綜合性園林綠化企業(yè)，提供從園林景觀設計、綠化苗木供應到園林綠化工程施工、園林養(yǎng)護的產業(yè)鏈一體化園林綠化服務，目前主要以地產園林和市政園林的綠化工程施工及園林景觀設計業(yè)務為主。在百強園林綠化企業(yè)中，文科園林綜合競爭力排名位居第八。此次，文科園林擬登陸深交所，發(fā)行不超過3000萬股，募資5億元用于湖南省岳陽縣苗木生產基地改擴建項目、湖北省通山縣苗木基地項目、補充園林綠化工程配套流動資金以及償還銀行貸款。財務數(shù)據顯示，文科園林2011年-2013年營業(yè)收入分別達到6.24億元、7.05億元和8.49億元，對應實現(xiàn)凈利潤分別為8079.15萬元、8719.79萬元和9763.34萬元。

　　值得關注的是，文科園林近年來業(yè)績似乎被牢牢掌控在地產企業(yè)的手中。根據招股書，報告期的三年內，文科園林前五大客戶對公司貢獻的營收合計占公司當年營業(yè)收入比例分別達到50.24%、59.1%和63.24%。其中，第一大客戶恒大地產貢獻的營收分別占文科園林當年總營收的34.61%、38.02%和34.33%，連續(xù)三年超過三分之一。而且前五大客戶中，還出現(xiàn)了萬達集團、萬科集團等地產大鱷的身影，且它們對文科園林的營收貢獻逐年增長。對此，文科園林稱，2011年-2013年，公司客戶集中度較高，公司大部分收入來自于地產園林的綠化工程施工業(yè)務，因此，房地產行業(yè)的整體景氣度將對公司經營狀況構成重大影響。

　　主業(yè)單一導致毛利率偏低

　　橫向比較其他園林綠化企業(yè)來看，2013年，東方園林(002310,股吧)前五大客戶對其營收貢獻合計為28.85%，普邦園林(002663,股吧)前五大客戶貢獻度為48.63%，棕櫚園林(002431,股吧)五大客戶貢獻度僅為22.01%。今年2月上市的嶺南園林(002717,股吧)2013年1-6月前五大客戶貢獻度雖為49.7%，但其第一大客戶的貢獻度未超過20%。

　　記者還注意到，除恒大地產一直是文科園林第一大客戶外，公司還與其全資子公司廣州恒大材料設備有限公司（以下簡稱“恒大材料”)一直有業(yè)務往來。據悉，恒大材料系2011年、2013年文科園林前五大供應商之一，主要向文科園林提供五金、燈具、管材、板材、鐵藝欄桿等園建基礎材料，價格比其他第三方略低。由此可見，文科園林的成長一直離不開“恒大系”的“襄助”。

　　再橫向對比可知，盡管文科園林號稱綜合性企業(yè)，但其主業(yè)單一，且毛利率低于同行。招股書顯示，報告期內，公司該項業(yè)務收入在主業(yè)收入中所占的比重分別為94.67%、96.57%和95.64%。而從綜合毛利率來看，2011年-2013年文科園林的工程施工業(yè)務毛利率為23.31%、25.01%和24.49%，全部低于同行業(yè)公司該項業(yè)務指標平均值。對此，公司表示，主要由于公司園林施工業(yè)務側重地產園林，其毛利率較市政園林施工業(yè)務低所致。