行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,但態(tài)勢(shì)仍有利于上市公司

　　房地產(chǎn)調(diào)控加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng),毛利率有所下降。但低迷局勢(shì)更利于上市龍頭企業(yè),各種優(yōu)質(zhì)資源向龍頭聚集。上市公司憑借雄厚財(cái)力大舉開(kāi)拓市場(chǎng),行業(yè)的集中度有所提高。目前行業(yè)仍屬于向上發(fā)展中的震蕩期,轉(zhuǎn)型為成熟行業(yè)還為時(shí)尚早。

　　公司經(jīng)歷了三年左右的調(diào)整與鞏固

　　園林企業(yè)屬于輕資產(chǎn)、管理型企業(yè),容易遇到各種經(jīng)營(yíng)短板;公司上市后借助雄厚資金開(kāi)始了大規(guī)模的市場(chǎng)擴(kuò)張,但很快遇到了人員不足、管理半徑等困境,不但毛利率下降、費(fèi)用大幅上升,市政項(xiàng)目也很難落地;2011-2013的三年時(shí)間里,公司加強(qiáng)人才資源的培養(yǎng),搭建設(shè)計(jì)平臺(tái)和營(yíng)銷渠道,進(jìn)行事業(yè)部改革,市政項(xiàng)目落地速度加快,經(jīng)過(guò)三年的調(diào)整和鞏固,公司補(bǔ)充了各項(xiàng)資源,已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。

　　深耕與挖潛:提高經(jīng)營(yíng)效率對(duì)沖地產(chǎn)調(diào)控

　　公司市政園林多模式探索與經(jīng)驗(yàn)獲取更加成熟,與地產(chǎn)園林成為業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動(dòng),保障收入增速;同時(shí)加強(qiáng)管控,向管理要效率,向經(jīng)營(yíng)要效益,通過(guò)大客戶戰(zhàn)略可平滑地產(chǎn)調(diào)控波動(dòng),2013年4季度地產(chǎn)訂單同增39%,初見(jiàn)成效。通過(guò)重點(diǎn)提升經(jīng)營(yíng)效率,地產(chǎn)業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)加速,回款良好,公司有望迎來(lái)ROE和估值水平的提升。

　　投資建議

　　經(jīng)過(guò)深耕與挖潛,公司經(jīng)營(yíng)效率提高、費(fèi)用率降低,地產(chǎn)業(yè)務(wù)回款加快可支撐市政業(yè)務(wù)發(fā)展,市政業(yè)務(wù)落地加速,公司有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)2014-2016年公司EPS分別為1.15、1.68、2.36元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　地產(chǎn)調(diào)控加強(qiáng),市政業(yè)務(wù)訂單及落地不達(dá)預(yù)期,現(xiàn)金回款速度變慢超出預(yù)期。