事件:棕櫚園林公布2013年年度業(yè)績快報(bào):公司2014年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.97億元,同比增長34.59%;實(shí)現(xiàn)利潤總額4.98億元,同比增長26.27%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.99億元,同比增長33.90%,EPS為0.87元,基本符合我們此前的預(yù)期。

　　點(diǎn)評(píng):公司2013年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入42.97億元,同比增長34.59%,其中Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.47億元,同比增長47.35%。分季度來看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.92億元、12.21億元、10.36億元、16.47億元,同比增長14.13%、44.46%、16.99%、47.35%。我們認(rèn)為,公司Q4季度收入大幅增長的主要原因在于商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)以及市政業(yè)務(wù)收入的放量。

　　公司2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤率11.04%,較去年同期略有下降。公司2013年盈利能力較去年同期略有下降,營業(yè)利潤率較去年同期下降1.02%,主要原因在于市政業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用占比和資產(chǎn)減值損失占比的提升。分季度來看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤率0.93%、14.02%、8.34%、12.95%,較去年同期下降1.79%、0.88%、0.92%、2.05%。

　　公司2013年的利潤總額同比增長26.27%,歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長33.90%,凈利潤增幅高于利潤總額增幅的主要原因可能在于少數(shù)股東權(quán)益占比的下降。2012年棕櫚園林子（財(cái)苑）公司勝偉園林實(shí)現(xiàn)凈利潤0.91億元,導(dǎo)致2012年少數(shù)股東權(quán)益占比高達(dá)11.32%,因此我們認(rèn)為2013年少數(shù)股東權(quán)益占比的下降可能是導(dǎo)致公司凈利潤增幅高于利潤總額增幅的主要原因。

　　分季度來看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)利潤總額0.06億元、1.74元、0.89億元、2.29億元,同比增減-33.48%、36.18%、7.91%、30.71%(圖3);公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.86億元、3.11億元、4.11億元、5.61億元,同比增長42.71%、45.04%、40.63%、38.84%(圖4)盈利預(yù)測、估值和評(píng)級(jí)。公司業(yè)績快報(bào)基本符合我們此前的預(yù)測,我們略微調(diào)整公司2013年的盈利預(yù)測,維持公司2014-2015年的盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2013-2015年的EPS分別為0.87元、1.19元、1.80元,對應(yīng)的PE分別為21倍、16倍、10倍,維持公司的“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀緊縮、新簽訂單不達(dá)預(yù)期、項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期