資質(zhì)齊全、全產(chǎn)業(yè)鏈布局，智慧城市建設(shè)最大受益者

　　高技術(shù)、全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)將成為智慧城市建設(shè)和運(yùn)營的主流，高技術(shù)保證實(shí)施，全產(chǎn)業(yè)鏈保證建設(shè)規(guī)劃與運(yùn)營。智慧城市建設(shè)是一項(xiàng)龐大、長久系統(tǒng)工程，具有跨部門、跨行業(yè)、跨平臺(tái)等特點(diǎn)，實(shí)施難度較大，且建設(shè)沒有特定模式可依，沒有特定規(guī)律可循，沒有現(xiàn)成的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，同時(shí)又需要形成能適合系統(tǒng)長期有效發(fā)展的運(yùn)營模式，以保證系統(tǒng)的穩(wěn)定性和效果。

　　公司資質(zhì)齊全，技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，同時(shí)在多個(gè)行業(yè)標(biāo)桿案例樹立品牌形象，產(chǎn)業(yè)鏈布局涵蓋智能交通、智能醫(yī)療、智能建筑等智慧城市建設(shè)的多個(gè)領(lǐng)域。公司控股股東銀江科技集團(tuán)其他主要業(yè)務(wù)包括科技產(chǎn)業(yè)園和產(chǎn)業(yè)孵化器，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)和智慧城市建設(shè)有互補(bǔ)作用。

　　連續(xù)簽約智慧城市大單，訂單充裕業(yè)績增長有保證

　　進(jìn)入2013年第四季度，公司連續(xù)簽約山東兩大智慧城市項(xiàng)目工程總包項(xiàng)目，分別是智慧章丘與智慧萊西項(xiàng)目，項(xiàng)目投資金額分別達(dá)2.6億元、5億元。此外，公司在2012年全年新簽訂單超過20億元，在2013年前三季度新簽訂單達(dá)14億元。業(yè)績增長有保證。

　　并購亞太安訊，切入軌道交通領(lǐng)域

　　通過并購亞太安訊，銀江股份進(jìn)一步完善了智能交通業(yè)務(wù)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈，服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步提升?？紤]到智慧城市將是公司業(yè)務(wù)重點(diǎn)，全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)提供商的身份有助于公司總包業(yè)務(wù)模式的進(jìn)一步落實(shí)。

　　預(yù)計(jì)13-15年業(yè)績分別為0.67元/股、0.96元/股、1.30元/股

　　預(yù)計(jì)公司13-15年業(yè)績分別為0.67元/股、0.96元/股、1.30元/股，分別對(duì)應(yīng)13-15年37倍、26倍、19倍PE。給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智慧城市落實(shí)進(jìn)展低于預(yù)期；公司管理效率降低；地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　【概念股解析】

　　數(shù)字政通(300075)：邁向智慧城市管理的宏偉征程

　　來源： 海通證券撰寫時(shí)間： 2013-12-27

　　城市管理受重視程度不斷提高，大城管理念逐漸成為共識(shí)。2008年后，城市管理權(quán)責(zé)由住建部移交給地方政府，市長成為城市管理的第一責(zé)任人。我國城管體制逐步走向綜合城市管理局模式，通過信息化手段建立城市指揮中心，綜合負(fù)責(zé)城市整體管理的一系列工作。數(shù)字城管的投資能力和新功能需求不斷擴(kuò)大。

　　網(wǎng)格化數(shù)字城管系統(tǒng)具備平臺(tái)價(jià)值。網(wǎng)格化數(shù)字城管系統(tǒng)由北京市東城區(qū)和數(shù)字政通最先建設(shè)，已成為行業(yè)事實(shí)標(biāo)準(zhǔn)。通過精細(xì)化定位管理城市的部件和事件，該系統(tǒng)已成為城市的基礎(chǔ)地理信息資源平臺(tái)，如果能進(jìn)一步與社會(huì)管理結(jié)合，發(fā)展成為包含“人、物、事、地、情”所有資源的城市管理綜合平臺(tái)，則有潛力轉(zhuǎn)為智慧城市管理平臺(tái)。

　　數(shù)字城管相關(guān)市場空間百億以上，數(shù)字社管與地下管網(wǎng)近期需求較為突出。行業(yè)年?duì)I收規(guī)模不到十億，離天花板尚有較大距離。數(shù)字社管自下而上對(duì)城市重點(diǎn)人群進(jìn)行管理，涉及維穩(wěn)問題，與數(shù)字城管內(nèi)容互補(bǔ)，已有一系列標(biāo)桿案例后續(xù)推廣空間大。受黃島爆炸等惡性事件影響，國家更加重視地下管網(wǎng)管理，能夠利用雷達(dá)、機(jī)器人等實(shí)現(xiàn)對(duì)地下設(shè)施實(shí)時(shí)監(jiān)控的公司寥寥無幾。數(shù)字政通作為兩新興市場的開拓者，或?qū)?fù)制在數(shù)字城管領(lǐng)域的發(fā)展歷程。

　　內(nèi)生加外延，全面邁向智慧城市管理。數(shù)字政通上市后，向上游進(jìn)入實(shí)景數(shù)據(jù)資料普查領(lǐng)域，向下游進(jìn)入城管信息采集服務(wù)領(lǐng)域，橫向通過收購漢王智通股權(quán)，獲得智能交通和平安城市領(lǐng)域的產(chǎn)品和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，后續(xù)有望繼續(xù)通過外延擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)對(duì)智慧城市管理的各細(xì)分領(lǐng)域的全面覆蓋。

　　首次給予公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)46.80元。我們預(yù)測公司2013~2015年EPS分別為0.82、1.17、1.65元，三年CAGR為42.3%，公司12月26日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2013年估值約45.3倍市盈率，2014年31.7倍市盈率，估值不便宜，但我們更重視公司的成長性，以及良好的行業(yè)背景和政策環(huán)境，給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)46.80元，對(duì)應(yīng)約40倍2014年P(guān)E.

　　主要不確定性。數(shù)字城市訂單落地放緩風(fēng)險(xiǎn)，漢王智通承諾業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)字社管與地下網(wǎng)管等新業(yè)務(wù)發(fā)展落后預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)