行業(yè)龍頭,二次創(chuàng)業(yè):(1)受行業(yè)快速增長(zhǎng)、上市以來(lái)資金效應(yīng)、品牌效應(yīng)等因素推動(dòng),公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2008-2012年5年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為71%、78%。(2)公司全面實(shí)施“二次創(chuàng)業(yè)”戰(zhàn)略,確立城市景觀系統(tǒng)、城市生態(tài)林系統(tǒng)、苗木系統(tǒng)三大業(yè)務(wù)方向,未來(lái)5年目標(biāo)產(chǎn)值1600億元。①景觀板塊是公司業(yè)務(wù)重點(diǎn),推廣模式以戰(zhàn)略合作為主,注重合同落實(shí)。截至2013年9月30日,已簽訂的在執(zhí)行框架協(xié)議及合同金額383億元,跟蹤項(xiàng)目金額超過(guò)數(shù)百億元,部分跟蹤項(xiàng)目將在未來(lái)3年內(nèi)逐步簽訂工程合同。②隨著國(guó)家對(duì)生態(tài)治理的重視力度加大,生態(tài)修復(fù)市場(chǎng)空間巨大,預(yù)計(jì)未來(lái)10年市場(chǎng)容量在1萬(wàn)億元左右。公司將以景觀工程為切入點(diǎn),未來(lái)將與景觀工程業(yè)務(wù)互相推進(jìn),有望成為公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。③構(gòu)建城市森林系統(tǒng),整合苗木資源。目前,公司擁有苗木基地約1.6萬(wàn)畝,分布在北京、河北、山東、浙江、湖北等苗木主產(chǎn)區(qū)。通過(guò)銀企合作、政企合作、苗木金融等方式推動(dòng)苗木基地建設(shè),推進(jìn)苗聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略。

　　短期困難,積極應(yīng)對(duì):(1)相對(duì)于之前的高速增長(zhǎng),2012-2013年公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì),同時(shí)回款質(zhì)量仍需加強(qiáng),原因在于:房地產(chǎn)調(diào)控、地方政府債務(wù)治理、公司主動(dòng)篩選項(xiàng)目以控制風(fēng)險(xiǎn)。(2)公司采取積極應(yīng)對(duì)措施,①綜合考慮城市GDP、財(cái)政收入、房地產(chǎn)市場(chǎng)等多重因素,選擇目標(biāo)戰(zhàn)略城市更加謹(jǐn)慎;②選取戰(zhàn)略城市的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,將單個(gè)項(xiàng)目工期控制在12個(gè)月內(nèi)。③全面推行土地保障模式,后續(xù)將進(jìn)行持續(xù)改進(jìn)以增強(qiáng)保障效果。④加強(qiáng)信用政策管理,提高工程竣工前首次收款的比例,使當(dāng)年工程收款足以覆蓋當(dāng)年經(jīng)營(yíng)性支出。⑤加強(qiáng)內(nèi)部考核,提高工程回款在內(nèi)部考核指標(biāo)中的比重。(3)2013年3季末公司在手貨幣資金8億元,同時(shí)考慮到4季度融資活動(dòng)現(xiàn)金流入合計(jì)23.3億元,則充裕的現(xiàn)金為公司再次騰飛提供了資金保障。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為1.37元、1.82元、2.37元,3年凈利潤(rùn)復(fù)合增速32.2%;目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年動(dòng)態(tài)PE18.1倍,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:地方政府對(duì)園林綠化投資力度低于預(yù)期、框架協(xié)議的施工合同落地低于預(yù)期;項(xiàng)目執(zhí)行、應(yīng)收款回收低于預(yù)期。