加強地產(chǎn)園林傳統(tǒng)優(yōu)勢領域，市政園林業(yè)務彈性大。（1）構建地產(chǎn)平臺，大客戶戰(zhàn)略成效顯著：2013年上半年，公司前5大客戶營業(yè)收入占比為45.8%；通過大客戶戰(zhàn)略合作，一方面規(guī)避應收賬款風險，另一方面與大客戶共同成長。業(yè)務主要來自于萬科、保利等大型地產(chǎn)企業(yè)，地產(chǎn)行業(yè)集中度提升，將推動公司地產(chǎn)園林業(yè)務市場占有率的提升。（2）積極布局市政園林項目：作為市政園林的初進入者，公司目前以收款保障能力強的中小項目為主。短平快的項目，有助于公司鍛煉團隊，同時加快資金周轉、規(guī)避風險，預計年內(nèi)市政園林訂單在5-6億元左右。2014年市政園林業(yè)務的增長，取決于廣州南沙項目的落地情況。

　　設計能力加強，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完善。公司通過并購加強設計能力，5月收購廣東城建達設計院90%股權、12月擬收購泛亞環(huán)境34%股權，在鞏固公司地產(chǎn)園林設計優(yōu)勢的同時，加強規(guī)劃、市政園林設計能力，帶動市政園林、生態(tài)修復工程業(yè)務；通過產(chǎn)業(yè)鏈拓展，提高訂單承接能力?？紤]到園林產(chǎn)業(yè)的核心競爭力在于兩端，即設計帶動施工、苗木資源屬性凸顯；因此我們預計未來公司有拓展苗木基地的需要。

　　創(chuàng)新模式推動跨越式成長，股權激勵效應持續(xù)釋放。（1）5月公司簽訂廣東南沙新區(qū)開發(fā)基金投資服務協(xié)議，一期規(guī)劃總金額160億元，用于啟動區(qū)建設開發(fā)。該項目以投資方式推動市政業(yè)務發(fā)展，公司是項目唯一的園林工程企業(yè)，將負責園林建設，預計2014年項目落地將為公司帶來豐厚訂單。（2）公司合資設立小額貸款公司，為優(yōu)勢小企業(yè)和供應商提供小額貸款支持，有助于培育供應鏈。（3）在手貨幣資金11億元，為公司成長提供豐厚的資金支持。（4）9月股權激勵授予完成，解鎖條件為2013-2016年凈利潤相對于2012年分別增長27%、60%、120%、200%，4年復合增速32%。

　　估值與評級：預計2013-2015年公司EPS分別為0.56元、0.76元、1.01元，對應2014年動態(tài)PE20.7倍；同時考慮到公司在手資金豐厚、股權激勵效應釋放、廣州南沙項目落地預期等因素，給予“買入”評級。

　　風險提示：房地產(chǎn)調控力度超預期；項目落地、執(zhí)行、應收款回收低于預期；異地擴張進度低于預期。