4.引入本地中介機(jī)構(gòu)參與市政債市場(chǎng)

　　在歐美等成熟市政債券市場(chǎng)，本地中介機(jī)構(gòu)較為常見(jiàn)。本地中介機(jī)構(gòu)由于與發(fā)行主體有多樣化的業(yè)務(wù)往來(lái)，擁有更加充分的信息，容易做出準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。同時(shí)，本地中介機(jī)構(gòu)對(duì)潛在投資人比較了解，對(duì)于向本地投資人銷(xiāo)售的渠道有比較好的掌控，有利于市政債券發(fā)行成功。因此，可考慮引入?yún)^(qū)域性承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)。

　　5.建立以自律管理為主的市政債券管理體系

　　市政債券由于地域性強(qiáng)，在全國(guó)范圍內(nèi)建立行政監(jiān)管體系的方式未必能取得好的監(jiān)管效果。美國(guó)在聯(lián)邦層面上沒(méi)有市政債監(jiān)管當(dāng)局。美國(guó)市政債券市場(chǎng)，主要是由美國(guó)市政債券規(guī)則制定委員會(huì)（MSRB）和美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）等自律組織以制定自律規(guī)則、強(qiáng)化經(jīng)紀(jì)交易商（Broker Dealer）隊(duì)伍等方式實(shí)施自律管理。美國(guó)市政債券規(guī)則制定委員會(huì)是依據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)于1975年6月4日通過(guò)《證券法修正案》增加的15B條款而專(zhuān)門(mén)設(shè)立。

　　美國(guó)市政債券市場(chǎng)形成了以信息披露為核心，包括信用評(píng)級(jí)、債券保險(xiǎn)（放心保）、風(fēng)險(xiǎn)處理在內(nèi)的成熟運(yùn)行體系，還形成了由自律組織和相關(guān)部門(mén)共同組成的多層次市場(chǎng)監(jiān)管體系。因此，在我國(guó)發(fā)展市政債券的過(guò)程中，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)考慮以自律管理為主的市政債券監(jiān)管架構(gòu)。

　　6.建設(shè)金融生態(tài)環(huán)境評(píng)估體系

　　債券市場(chǎng)的市場(chǎng)化定價(jià)、信息披露、信用評(píng)級(jí)等機(jī)制，反映了投資人和中介機(jī)構(gòu)對(duì)地方金融生態(tài)的判斷。地方政府只有加大金融生態(tài)建設(shè)力度，才能持續(xù)獲得投資人的認(rèn)可，保證其債券市場(chǎng)融資的可持續(xù)性。

　　在此基礎(chǔ)上，評(píng)級(jí)公司對(duì)地方政府信用進(jìn)行評(píng)估，揭示風(fēng)險(xiǎn)，服務(wù)于投資人。2004年開(kāi)始，人民銀行與中國(guó)社科院研究建立了地區(qū)金融生態(tài)評(píng)價(jià)體系，對(duì)200多個(gè)城市的財(cái)政、信用狀況做了評(píng)估，這也為發(fā)行市政債券準(zhǔn)備了一些條件。應(yīng)鼓勵(lì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)地方金融環(huán)境進(jìn)行評(píng)估，促進(jìn)地方政府加快金融生態(tài)環(huán)境的改善。

　　7.允許嘗試多樣化的市政項(xiàng)目發(fā)債模式

　　根據(jù)市政項(xiàng)目收益狀況的不同，可以考慮分類(lèi)處理。比如，項(xiàng)目本身收益具有完全償債能力，如水務(wù)類(lèi)公用事業(yè)、車(chē)流量較大的高速公路等都可以通過(guò)收費(fèi)獲取穩(wěn)定收益，實(shí)現(xiàn)還本付息。這類(lèi)項(xiàng)目可以由地方政府授權(quán)機(jī)構(gòu)或代理機(jī)構(gòu)發(fā)行債券籌資，并明確以項(xiàng)目收入作為償債來(lái)源，國(guó)際上稱(chēng)之為項(xiàng)目收益?zhèn)≧evenue Obligations）。

　　再比如，項(xiàng)目自身收益不能完全償還債務(wù)，但加上其附加價(jià)值可滿(mǎn)足償債要求。港鐵公司就是通過(guò)開(kāi)發(fā)地鐵上蓋土地，用上蓋土地增值收益償還的債務(wù)。對(duì)于這類(lèi)項(xiàng)目，國(guó)際上一般混合使用市政債券和資產(chǎn)證券化（ABS）。還比如，項(xiàng)目自身收益加上其附加價(jià)值不足以完全滿(mǎn)足償債要求，償債缺口還需要用地方政府財(cái)稅收入予以彌補(bǔ)。這類(lèi)項(xiàng)目?jī)攤托枰?xiàng)目收益、土地增值收益和財(cái)政補(bǔ)貼三家搭起來(lái)還債。

　　國(guó)際上通行的是公共部門(mén)-私人企業(yè)-合作模式（PPP模式）。應(yīng)允許有條件的地方，根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行不同模式的試點(diǎn)和探索。