“大單”如畫餅，存貨5年增35倍，靠資本市場輸血的“東方模式”恐難以為繼。此外，東方園林還被指涉嫌同業(yè)競爭及向大股東輸送利益。

　　●資本市場不乏神話，如曾經(jīng)的銀廣夏、德隆系等等，他們在股市上的表現(xiàn)曾如神跡般讓人震驚，但對于資本操縱的過于依賴與擴張上的過于激進仍不可避免的將他們蹈入覆滅。

　　●當我們將目光轉(zhuǎn)向號稱“園林第一股”的東方園林，審讀其資本市場上升路徑時，我們也發(fā)現(xiàn)了類似銀廣夏和德隆的“魅影”。東方園林成立于1992年，主營園林建設(shè)，公司定位“城市景觀體系運營商”，是兩市中第一家園林業(yè)上市公司。

　　●一名長期跟蹤東方園林的投資者稱，“東方園林喜歡披露大訂單，以前每每披露大訂單，股價往往會漲停，而從沒有人考慮過這些大單完成時間是多久、是否能完成、完成的程度如何、錢能否收回。”

　　●據(jù)《價值線》記者統(tǒng)計，截至2012年12月，東方園林公布類似“大單”20個，而每次“大單”公布股價均水漲船高，2013年東方園林股價(復(fù)權(quán)后)最高達到約585元，市值增加近6倍。

　　●但當我們重新審視這些“大單”時，卻發(fā)現(xiàn)這些“大單”實際履約金額與當初合同簽訂金額普遍縮水，而當初號稱16億的鞍山項目和12億的本溪項目竟均已停工，而12億的大同文瀛湖及錦州世園等多個項目均因地方債務(wù)危機遭遇回款難。華麗“大單”的背后竟是一地雞毛。

　　●東方園林雖然業(yè)績連續(xù)多年增長，但伴隨的卻是連年高企的應(yīng)收賬款和存貨。2008年至2012年底，東方園林主營業(yè)務(wù)收入4年間取得近10倍增長，由2008會計年度的4.16億元增長至39.38億元。但應(yīng)收賬款以更高的速度增長，由2008年底的0.85億元，增加至2012年底的17.27億元，增長了20倍。而存貨更以3倍于主營業(yè)務(wù)收入增長率的速度累積。2008年時這一數(shù)字僅有0.9588億元，而到了2012年底時已高達35.62億元，5年間增長了35倍。

　　●東方園林2013年中報公布的數(shù)字更是觸目驚心，截至報告期末，東方園林應(yīng)收賬款已達到20.98億，存貨更是飆升到45.2億。此外，東方園林還被曝出涉嫌同業(yè)競爭及向大股東輸送利益。

　　“大單”畫餅難充饑

　　近期，審計署在全國掀起的地方債務(wù)審計在持續(xù)發(fā)酵。而東方園林成為此次風暴的承受者之一。項目普遍遭遇回款難，華麗“大單”變身一地雞毛。