據(jù)公司副總裁梁明武此前向記者介紹，東方園林目前已將礦山土地修復(fù)作為未來(lái)戰(zhàn)略重點(diǎn)之一，未來(lái)將通過(guò)并購(gòu)一些國(guó)內(nèi)生態(tài)修復(fù)技術(shù)研發(fā)機(jī)構(gòu)及技術(shù)型公司，加速切入這一領(lǐng)域。梁明武表示，目前國(guó)內(nèi)礦山生態(tài)修復(fù)積累的技術(shù)基礎(chǔ)，為公司提供了不少可以整合的優(yōu)勢(shì)資源，公司未來(lái)將著眼于將園林生態(tài)修復(fù)的文化植入到礦山土地修復(fù)中，打造生態(tài)修復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈。“十二五”期間，東方園林的生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的比重將從目前的不足5%大幅提升。

　　據(jù)了解，除東方園林外，鐵漢生態(tài)、棕櫚園林等也在礦區(qū)土地生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域開(kāi)始布局。

　　蒙草抗旱:業(yè)績(jī)符合預(yù)期，持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力充足

　　投資建議:考慮到公司作為生態(tài)環(huán)境建設(shè)細(xì)分行業(yè)龍頭，獨(dú)享“蒙草抗旱”差異化、內(nèi)蒙古地緣、植被培育領(lǐng)先等三大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且今明兩年業(yè)績(jī)有保證，我們預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.8、1.15和1.52元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為33x、23x和17x，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。事件:公司今日發(fā)布2012年三季報(bào)，2012年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.32億元，同比增長(zhǎng)36.78％；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.80億，同比增長(zhǎng)38.86％。全面攤薄后每股收益0.58元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

　　要點(diǎn):

　　IPO后“充裕資金”+“品牌效應(yīng)”助推收入高速增長(zhǎng)。園林工程屬于資金密集、訂單驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，我們以公司尚未利用的IPO超募資金2.4億元估計(jì)，大約可撬動(dòng)10億元的銷售收入（2.4/25％，基于工程項(xiàng)目墊資20％-30％行業(yè)規(guī)則），約為2011年?duì)I收的2倍。同時(shí)，上市后品牌影響力的大幅提升將增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)承攬和施工能力，推動(dòng)訂單加速增長(zhǎng)，同時(shí)也有利于公司逐步推進(jìn)的異地?cái)U(kuò)張。

　　毛利率上升、期間費(fèi)用率下降，在手訂單充足，今明兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保證。2012年1-9月毛利率為32.92％，同比上升了1.39個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率為6.6％，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，反映了公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、費(fèi)用控制得力。另外，據(jù)我們粗略測(cè)算以前年度簽訂結(jié)轉(zhuǎn)至本年的訂單額2.3億元以上，今年上半年已簽5.6億元，合共7.9億元，在手訂單充足，考慮到項(xiàng)目工期一般在2-3年（由于植物培育種植須時(shí)），但大部分工程施工在幾個(gè)月就能完成，所以從訂單轉(zhuǎn)化為收入的周期較短，收入增長(zhǎng)有保證。

　　應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)可控。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，2012年1-9月應(yīng)收賬款較年初增長(zhǎng)了74％，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為-1.40億元出現(xiàn)了大幅下降，收現(xiàn)比低于行業(yè)平均水平，這一方面受內(nèi)蒙古工程施工行業(yè)結(jié)算回款方式影響，另一方面由于業(yè)主需要2-3年時(shí)間來(lái)驗(yàn)證植被的存活率導(dǎo)致付款進(jìn)度緩慢。但我們認(rèn)為公司客戶主要是政府部門(mén)和大型集團(tuán)公司，壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小，而且目前應(yīng)收賬款賬齡小于2年，即使短期內(nèi)應(yīng)收賬款大幅增加相對(duì)應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提，對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響也有限。另外，目前在手充裕資金也增強(qiáng)了公司抵御房地產(chǎn)調(diào)控、應(yīng)收賬款回款速度較慢等風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　作為“干旱半干旱地區(qū)”“生態(tài)環(huán)境建設(shè)”的“領(lǐng)先者”，“天時(shí)”“地利”“人和”競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力充足。生態(tài)環(huán)境建設(shè)屬于朝陽(yáng)行業(yè)前景廣闊，而且干旱半干旱地區(qū)生態(tài)持續(xù)惡化受到政府的高度重視，可謂“天時(shí)”；公司所處內(nèi)蒙古，正是我國(guó)實(shí)施重大生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程的核心區(qū)域，公司立足“干旱半干旱”地區(qū)環(huán)境現(xiàn)狀，采用差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略成功開(kāi)創(chuàng)了獨(dú)具特色的“蒙草抗旱”節(jié)約型生態(tài)環(huán)境建設(shè)的發(fā)展模式，同時(shí)由于該地區(qū)惡劣環(huán)境氣候、土壤性質(zhì)、苗木品種差異等原因?qū)е缕渌笮蛨@林工程龍頭公司（如鐵漢生態(tài)）均未涉及此特殊區(qū)域，可謂“地利”；從自身實(shí)力來(lái)看，公司具備領(lǐng)先的植物培育、工程設(shè)計(jì)施工技術(shù)優(yōu)勢(shì)和先發(fā)的苗木資源優(yōu)勢(shì)；從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較弱，內(nèi)蒙當(dāng)?shù)貎H有7家生態(tài)園林一級(jí)資質(zhì)企業(yè)，規(guī)模小、資金實(shí)力弱，可謂“人和”。憑借“天時(shí)、地利、人和”優(yōu)勢(shì)，再加上本身經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的內(nèi)在優(yōu)勢(shì)，公司后續(xù)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力充足。