一、事件概述

　　公司公告2013半年度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計2013年1-6月實現(xiàn)盈利8209萬-9702萬,比去年同期增長10%-30%。

　　二、分析與判斷

　　新項目正式合同落地慢,致使中報業(yè)績偏低,低于預(yù)期

　　公司中報業(yè)績預(yù)告區(qū)間低于此前市場普遍預(yù)期的30%-40%的增速。我們分析認為,新項目正式合同落地慢,是導(dǎo)致中報業(yè)績低于預(yù)期的主要原因。公司去年年底今年年初公告一批中標(biāo)項目約9億,但這批項目正式落地時間低于預(yù)期,我們估計正式簽約時間集中在5月16日至6月26日,使得這批項目上半年無法結(jié)算收入,對上半年收入貢獻微乎其微。

　　下半年新項目啟動或并加速,全年業(yè)績不改預(yù)期

　　我們認為,公司新項目已經(jīng)于5、6月份正式簽訂合同,下半年施工加快確定性高,并且預(yù)計下半年將有更多新項目及時落地貢獻收入,下半年施工項目金額顯著高于上半年。此外,公司股權(quán)激勵行權(quán)條件為2013年凈利潤增長30%,業(yè)績剛性約束大,因此我們認為全年業(yè)績問題不大,不改預(yù)期,預(yù)計全年業(yè)績增速30%-40%的可能性大。并且股權(quán)鎖定未來四年業(yè)績高成長,行權(quán)條件為13-16年復(fù)合增長率達44%,未來四年高成長鎖定,估值提升空間巨大。

　　我們對行業(yè)的觀點依然不變,認為今年的園林就是2012年的裝飾

　　新屆政府中央決策層高度重視環(huán)保,倒逼環(huán)保政策、機制加速推進。作為與生態(tài)環(huán)境建設(shè)密切相關(guān)的行業(yè),園林已進入新一輪發(fā)展景氣周期,園林綠化整合河湖治理和土壤修復(fù)技術(shù)正成為重要新興市常我們對行業(yè)的觀點依然不變,認為今年的園林就是2012年的裝飾。

　　公司獨特優(yōu)勢有望受益園林與生態(tài)治理整合趨勢,未來訂單或仍將不斷涌現(xiàn)

　　公司生態(tài)修復(fù)技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,公司生態(tài)修復(fù)技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,在礦石修復(fù)、污泥處理方面有些領(lǐng)先實踐經(jīng)驗與技術(shù),有望受益園林與生態(tài)治理整合趨勢,項目洽談充足,未來訂單或仍將不斷涌現(xiàn)。

　　三、盈利預(yù)測與投資建議

　　預(yù)計公司2013-2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長39%、43%、50.5%,EPS分別為0.95元、1.36元、2.05元。維持公司強烈評級,目標(biāo)價33-38元,對應(yīng)2013年P(guān)E35-40倍。

　　四、風(fēng)險提示

　　BT工程應(yīng)收帳款回收風(fēng)險、業(yè)績不達預(yù)期風(fēng)險。